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国海证券李永磊:高油价下化工板块的经济复苏与投资机会-大红鹰娱乐安卓官方版下载,大红鹰游戏网站的网址

作者:金培达  来源:国海证券李永磊:高油价下化工板块的经济复苏与投资机会-大红鹰娱乐安卓官方版下载,大红鹰游戏网站的网址 浏览: 【 】 发布时间:2022-06-30 19:23:05

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大红鹰娱乐安卓官方版下载,大红鹰游戏网站的网址“高油价”下化工行业需求的重要增长点:出口

化工行业涉及的行业很多,所以油价对每个行业的影响其实是不一样的。但总体而言,高油价对化工行业相对利空。如果把它看成一个大产业,由于原材料价格太高,很难向下游传导。这也是3、4月份化工行业在原油价格飙升的过程中表现不佳的原因。

但如果我们详细分析,其实它对某些细分行业和产业链中的不同位置有不同的影响。例如,对于煤化工来说,原油价格越高,对煤化工来说越好,因为它用的不是原油,而是煤;而化肥方面,原油价格越高,下游需求量越大。这很好。因为原油价格越高,意味着农产品具有一定的联动性,农产品价格越高,对农产品的需求就越好。

还有一些比如最近的PTA和PX,和高油价不一定有关系,主要是欧美成品油紧缺带来了后欧美成品油短缺减少从俄罗斯原油到欧洲的成品油数量。一些原材料,例如MX(混合二甲苯),更多地用于精炼,但不用于化学品。这导致供应趋紧,因此PX和PTA的价格也在上涨。这是不同行业的影响。

综合来看,靠近上游的行业在油价上涨的过程中可能会获得更多收益;那些接近中端的人将遭受更多的痛苦。对于供需紧张的行业,在原材料价格上涨的过程中,可以顺利进行,并可能增加一些额外的利润。这样的行业比较好。

对于相对宽松的行业或过剩行业,油价上涨会压缩其利润。上半年更多体现在利润的压缩上,现在可能有一点变化,因为近期需求有所回升,原材料价格也因同步回升而上涨。国内外需求。不同时期、不同产业链位置、不同行业产生不同影响。

化学工业在某种程度上是能源,因为我们的原材料加上加工制造产生下游产品的最重要的方面是能源。所有的传统化工巨头在能源方面还是有一些优势的。现在整个欧洲的成本大幅增加,对他们化工行业的影响应该是非常大的。我们也从历史的角度分析比较,因为国内能源以煤炭为主,包括石油、天然气、煤炭、新能源等。

高达 35% 的欧洲能源来自石油,20% 来自天然气,10% 来自煤炭。与欧洲的天然气、石油和煤炭相比,我国煤炭在单位热值价格上具有优势,而且这种优势正在逐步扩大。这是后疫情因素,与俄乌战争有关。但俄乌战争只是催化剂,不是主要的。这一优势将持续存在。这种情况将有利于我们的化工行业。而且我们最近对国内一些主要化工产品进行了分析,一些化工产品的出口量出现了比较明显的增长。 PVC、PP、PE、聚乙烯、聚丙烯、炭黑等部分产品出口量增加。

当然,这种增加是一个渐进的过程,不可能一下子全部完成。因为整个欧美,尤其是欧洲的供应链,是比较稳固的。发达国家和国内不一样。我们的国内交易更加灵活,价格可以随时调整。但海外更多的是上下游企业的长期合作关系。因此,短期内能源成本的增加不一定会导致它很快更换供应商。但是时间长了,我们觉得这方面应该有一些变化,有一些表现。不过,更多产品的出口量仍没有明显体现,但价差继续拉大。这是一方面。

第二个方面,出口还遇到一些影响因素,比如海运价格,特别是液体化学品的运输,海运价格上涨很快。海运到欧洲加海运不一定划算,所以海运是另一个关键因素。但无论如何,我认为随着整个能源差距的不断扩大,从中国运往欧洲的化学品数量应该会逐渐增加。

另一方面,不一定体现在化工产品的形式上,可能体现在我们出口更多下游化工产品的方式上。例如,纺织品、服装和鞋子,包括一些下游加工产品,都是由化学品制成的。当然,我们在中国加工后,对欧洲的出口也会增加。所以从化工行业本身及其下游产品来看,对欧洲的货量会增加,这个货量的影响还是比较大的。因为中国整个化工产业占全球产能的40%,欧洲应该在15%~20%左右,所以我认为欧洲这部分在国内拉动方面会比较大,可能会成为化工行业的中流砥柱。下半年。行业需要一个重要的增长点。

02

“粮价上涨”下农药化肥板块的投资逻辑

首先介绍一下农药化肥,这些都和俄乌战争有关。但其实我们发现,俄乌开战是在2月24日。在俄乌开战之前,食品价格已经开始上涨,农药价格上涨幅度不大,化肥价格已经上涨。开始上升。它们在 2020 年下半年真正开始上升。

我认为这里最大的变化是流行病。当然,俄乌战争是催化剂,进一步加剧了粮食和化肥的短缺。因为我们知道,全球食品价格从 2012 年开始下降,从 2012 年到 2019 年左右,食品价格非常低。它比2014年开始下跌的原油价格更早下跌。因此,之前世界上存在大量粮食过剩,导致粮食价格非常低。此时农民的种植积极性比较低,对化肥的需求也很不景气。

在整个化肥行业中,农药可能与化肥略有不同。从2012年到2020年,全球化肥产能减少,氮肥、磷肥、钾肥都一样,产能已经很低了。正是在这种背景下,一场流行病发生了,引发了一场全球粮食危机。疫情期间,大家肯定都在想我是不是吃饱了。各国都收紧了粮食出口,其中一些地方也受到减产的影响。因此,粮价上涨,粮价上涨带来化肥需求。量增加。

因此,我们看到化肥价格从2020年开始会上涨,因为需求在上升,而供给却不够。什么时候解决这个问题,就要等新的供应解决了。在无计可施的情况下,今年2月24日,俄乌战争爆发,此后整个农产品进一步激化。因为俄罗斯和乌克兰是世界上最重要的粮仓,同时俄罗斯和白俄罗斯是世界上最重要的化肥供应国。在这种情况下,化肥开始供不应求,食品价格开始进一步上涨。中国是世界上最重要的磷肥出口国、世界上最重要的氮肥和尿素出口国和钾肥进口国。化肥价格暴涨,尤其是海外价格高于国内价格。所以化肥的投资机会就来自这个地方。

我觉得农药和化肥差不多,但是没有化肥那么有压力。更多与少数几个具体品种有关,如草甘膦、草铵膦,这些产品的价格涨幅都比较高。农药的定价周期是年度定价,海外很多都是长单。因此,去年下半年,一些农药企业和海外跨国公司定价较高。定价之后,今年一季度的表现还是比较不错的。所以农药是业绩驱动的,化肥我觉得是涨价驱动的。

从投资逻辑来看,我认为肥料的数量可能更重要。从三个方面来看,能否以市价交易是一个比较重要的投资逻辑。比如磷肥,国内价格略低,国外价格比较高,不管能不能出口,都可以按出口价交易;二次氮肥也是如此,能否出口;钾肥方面,国内价格小幅打压,海外价格相对自由,所以海外是否有产能也比较关键。这就是化肥的投资逻辑。

农药方面,农药产品价格整体仍处于下行过程中。因此,后续的增量更为关键。哪些农药企业的量比较大,这些量会带动业绩。它与化肥略有不同,是化肥和农药之间的一个很大的差距。

化肥和磷肥还有额外的逻辑,因为磷肥下游还有一部分可以做磷酸铁和磷酸铁锂,所以这部分需求拉动了额外的一部分。对于磷肥企业来说,是不是下游的磷酸企业有一定的影响,上游的产业链有没有磷矿,都有影响。

所以最终的归宿是业绩,业绩的影响是产业链是否配套,下游需求能否出口,是否按市场价格成交,这些都有影响。现在来看,上一波化肥农药的涨价,与其内部业绩的提升有很大关系。

03

经济复苏和新能源新材料带来的行业机遇

早期的疫情确实对内需产生了不小的影响,尤其是汽车产业链和纺织服装产业链。近期,国内经济复工复产,我们也看到一些汽车数据在逐步好转。 4月份的数据其实比较差,5月份的情况稍微好转一些。与汽车相比,纺织服装可能承受的压力更大一些。现在库存水平比较高,但与4月相比,5月基本有所改善。 6月份,预计随着复工复产,其需求将再次好转。

在复苏的过程中,从弹性来看,汽车产业链对化工行业的拉动比较大。汽车上游包括轮胎、汽车零部件、改良塑料,我们已经看到了一些改善的迹象。在纺织服装产业链中,整个聚酯产业链的库存量还是比较高的。随着复工复产,我们看到库存有所下降。在产业链上,要持续观察其价差走势。我们看到,近期粘胶和短纤价格持续上涨。产业链中的涤纶、粘胶、短纤,包括其上游的PTA和醋酸,值得大家关注。

后续房地产产业链与复工复产有一定关系,但也取决于房地产政策。由于房地产持续释放一些宽松政策,房地产产业链中的一些产业链,如纯碱、PVC、聚氨酯等,也值得关注。事实上,另一个产业链是基础设施,政府也在进行大规模的建设,所以像烧碱这样的基础设施是有一定影响的。

我刚才提到了疫情的影响。事实上,在后续财政刺激政策的各个方面,对汽车来说还是比较利好的。在汽车下乡活动方面我们还有待观察,因为这些政策刚刚实施,实际行业可能需要一段时间才能做出反应。不过,就化工产品的价格走势而言,部分已经有所反应,同样值得关注。

在化工行业,我们总是要寻找未来的增长点。未来的增长点在哪里?对于国内很多企业来说,传统的大宗商品确实已经到了一定的阶段,它们的高速成长期已经过去了,因为我们大规模的房地产建设,包括基础设施在内,客观上来说,增长最快的时间已经过去了,所以是对纯商品的需求增长也已经过去。

现在看,未来还能继续增长,其实就是高质量增长。一方面,在我们的能源转型中,新能源带来了一些需求,传统化工企业正在布局。另一方面是新材料方面,代表着未来的方向,正在逐步酝酿打造规模。传统化工企业也会切入这块,因为无论是新能源材料、新材料,还是传统材料,其应用的化工行业的技术、原理、设备都没有本质区别。那套处理方法。当然,合成生物学是不同的。它是另一个新兴领域,与传统领域没有太大变化。所以他们可以利用现有的技术向新能源转化,进而制造新能源材料。

对传统企业有哪些优势?它有稳定的现金流。因为在传统行业经过多年的打拼,一些龙头企业已经逐渐形成,包括结构比较好的,而在这一波供给侧改革已经盈利之后,这些企业有足够的现金流去做新能源。材料,包括新材料的探索,也有足够的资金招聘一些研发人员,购买研发设施。因此,他们可以有资本在新的方向上去做,同时可以应用传统的和原创的技术。

对于这些行业的投资,我认为需要从两个层面来看。第一个层面是市场现在更加关注供需缺口。我们称之为价格飙升。现在这东西缺货了,而且价格暴涨。投资它是一回事。由于新材料和新能源材料需求的快速增长,对上游供应既是挑战也是机遇。因为很多人没有准备好,下游没想到增长这么快,所以出现了供不应求,价格上涨,利润暴涨,大家都在布局。我觉得这是一个投资机会,现在更多是根据这个机会做的。

在另一个供不应求之后,总是需要解决这个问题。如果价格总是那么高,我们的新能源产业没有办法发展,没有办法在全球范围内与国外公司竞争,或者抢占市场份额,那么成本就必须降低。因此,许多新能源企业的传统企业进入市场,可以规模化生产,降低成本,按照大宗化学品的思路生产产品。大宗化学品是产业链一体化、规模化、工业园区降低成本。这样,短期内利润可能会下降,但从长期来看,行业会增长,盈利能力会逐渐提高。在这个行业的发展壮大过程中占有一席之地,利用产能的扩大来赢得合理的利润。这种对化工行业的态度逐渐成长起来,我认为这是一种更健康的发展方式,也带来了巨大的投资机会。因此,短期和长期都有机会。

其实我比较看好一些公司在长期阶段会把它作为战略布局,而不是仅仅为了赚一波快钱就走。作为战略布局,利用我们传统的化工运营模式,做新能源材料、新材料,然后把这个产业建设起来,让我们的下游产业跟上。否则,在磷酸铁锂、六氟磷酸锂、EVA价格如此之高的情况下,下游光伏及新能源材料如何发展也是值得我们思考的问题。

责任编辑:陈友然

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